1. 中国创新药一级市场现状与展望

• 25H1一级市场表现：整体低迷，美元基金参与度低，本土资金增长有限。
• 退出路径：上市、并购（MA）、BD（业务发展）、NewCo（新公司）是主要退出方式。
• 政策信号：科创板第五套标准重启，禾元生物成为两年来首家过会企业，泰诺麦博IPO获受理，港股流动性恢复提升融资能力。
• 未来预期：25H1可能是最差阶段，后续有望逐步回暖。

2. 中国创新药MA市场发展

• 国内Pharma收购Biotech：中国生物制药收购礼新是重要信号，标志国内药企开始收购创新药公司。
• 海外药企动向：随着中国临床资源和研发人员优势凸显，海外药企可能加速收购中国Biotech，自建研发中心或收购均为策略选择。
• 国内Pharma挑战：需自身具备更强资金实力，收购进程可能较慢。

3. 二级市场泡沫与海外投资热情

• 泡沫争议：多数人认为当前泡沫不严重，海外资金仍积极布局中国创新药项目。
• 临床效率优势：中国在罕见病临床入组速度、实验室人员勤奋度等方面表现突出，吸引MNC关注。
• 监管环境：美国FDA效率下降，监管成本高企，中国相对更具吸引力。
• 行业共识：海外投资人持续关注中国Biotech崛起，预计未来仍有大量BD交易。

4. BD关注方向

• 重点领域：肿瘤、减重、自免、PROTAC、CNS、阿尔兹海默、CAR-T、小核酸、基因疗法等。
• 多样化布局：覆盖多个治疗领域，体现市场对创新药的广泛兴趣。

5. 行业担忧与挑战

• 企业家精神：部分投资人担忧创业者数量减少，影响行业长期发展。
• 内卷与同质化：国内创新药项目存在同质化问题，但大III期临床仍保持理性。
• 早研投入不足：资金过度集中于临床阶段，早研投入相对薄弱，需提升早期研发资源投入以培育更多BIC/FIC产品。

6. 对政策风险的担忧

• 川普禁令可能性：直接禁止MNC收购中国资产概率较低，但可能设置交易障碍。
• MNC应对策略：海外药企有办法推动交易落地，核心仍在于中国创新药的竞争力。
• 结论：只要中国具备优质项目，政策风险对交易影响有限。

投资有风险，完全不构成投资建议。